科創板和注冊制越來越近

　　中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央全面深化改革委員會主任習近平23日下午主持召開中央全面深化改革委員會第六次會議，會議審議通過了《在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制總體實施方案》、《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》等內容。

　　會議指出，在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制是實施創新驅動發展戰略、深化資本市場改革的重要舉措。要增強資本市場對科技創新企業的包容性，著力支持關鍵核心技術創新，提高服務實體經濟能力。要穩步試點注冊制，統籌推進發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎制度改革，建立健全以信息披露為中心的股票發行上市制度。

　　券商中國記者通過采訪市場專家和業內人士，認為此舉釋放了五大信號：

　　1、繼去年11月5日國家主席習近平表示將在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制以來，此次中央深改委通過科創板實施方案等兩項文件內容，說明了黨中央對科創板并試點注冊制的高度重視。

　　2、科創板在中央深改委會議上率先審議通過的，這表示科創板的決策層次之高、優先級別之高，在資本市場甚至金融領域可能都史無前例。

　　3、科創板是資本市場的增量改革，當前推出重大意義，不僅可以補齊資本市場服務科技創新的短板，還能帶動發行、上市、信息披露、交易、退市等存量制度改革。

　　4、從資本市場服務實體經濟和服務國家戰略的角度來說，當前推出科創板是非常及時和必要的，服務科技創新驅動戰略。

　　5、當前推出科創板并試點注冊制，資本市場已經具備一些條件，包括新股發行常態化；資本市場相對平穩運行；退市、停復牌制度、并購重組等基礎規則日益健全。

　　按照慣例，證監會、交易所在做好準備工作后將會向市場公開具體實施方案和實施意見，市場預期年前規則將落地。

　　關注點一：中央深改委定調 ，增強資本市場對科技企業包容性

　　會議指出，在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制是實施創新驅動發展戰略、深化資本市場改革的重要舉措。要增強資本市場對科技創新企業的包容性，著力支持關鍵核心技術創新，提高服務實體經濟能力。要穩步試點注冊制，統籌推進發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎制度改革，建立健全以信息披露為中心的股票發行上市制度。

　　中央深改委會議還提到，要對標到2020年在重要領域和關鍵環節改革上取得決定性成果，繼續打硬仗，啃硬骨頭，確保干一件成一件。

　　東北證券(000686,股吧)研究總監付立春認為，科創板在該會議上率先審議通過，這表示科創板的決策層次之高、優先級別之高，在資本市場甚至金融領域可能都史無前例。不同于創業板、新三板等的程序，預計科創板的進程會大幅提速，科創板總體方案、實施意見可能近期即將公布，落地實施指日可待。同時，總體方案獲批表明科創板頂層設計基本成形，科創板的定位、原則、路徑、步驟等關鍵問題基本確定，預計科創板在2019年上半年即可初步成形，2020年階段性成熟成果可期。

　　會議指出科創板的戰略地位，支持創新驅動發展戰略、深化資本市場改革，強調了科技創新、核心技術。注冊制是穩步的，發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎制度是全新的，發行上市以信披為中心。這為科創板的建設指明了方向，具體內容最終還要關注公布的方案內容。

　　自去年年末“科創板”被提出以來，一直是資本市場的熱點話題，在給資本市場帶來增量改革的同時，還將對發行、上市、信息披露、交易、退市、投資者適當性管理等基礎制度帶來變革。在大部分券商看來，在穩健試點的原則下，首批科創板企業大概率將具有較好的財務指標，甚至可與現階段的主板公司趨同。中信證券(600030,股吧)指出，首批試點大概率出自券商輔導項目。這些項目一般具有沖刺A股上市的盈利能力，滿足IPO審核51條。

　　關注點二：科創板現階段推出意義重大

　　“科創板經過深改委的審議，說明了黨中央對此高度重視。”申萬宏源(000166,股吧)證券研究所首席經濟學家楊成長表示，推動科創企業發展扶持科創企業有引領性，是資本市場深化改革的重要一步。

　　楊成長表示，從目的來講，一是對科創企業要有一定的包容性，科創企業因為其發展階段，其盈利模式、經營方式等跟一般企業有很大差別，要有對其發展模式的包容性。二是要特別支持關鍵技術的發展，支持科創企業要有所側重，特別是對科技引領和產業升級有關鍵作用的企業要大力支持。第三，特別強調體制機制要一體化，不能把眼光只放在注冊制上，注冊制只是發行方式的變化，要在上市、交易、退市等監管層面進行整體的制度變革，出臺方方面面的配套政策。

　　2015年12月，全國人大常委會對實施股票發行注冊制已有授權，在科創板試點注冊制有充分的法律依據。楊成長表示，注冊制的核心是加強以健全信息披露制度的監管理念和機制，實行注冊制要求更加嚴格的信息披露。

　　博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春指出，資本市場對金融運行有著牽一發而動全身的作用，要防范金融風險，在改革原有存量制度的同時，需要通過增量改革來解決當前經濟和戰略發展所面臨的問題，科創板應運而生，是對標國際成熟市場的做法。

　　業內人士表示，此時推出科創板意義重大，科創板旨在補齊資本市場服務科技創新的短板，是資本市場的增量改革，將在盈利狀況、股權結構等方面做出更為妥善的差異化安排，增強對創新企業的包容性和適應性。

　　過去幾年間，依法全面從嚴監管資本市場和相應的制度建設為科創板改革、注冊制試點創造了相應條件。新股常態化發行，資本市場近期相對平穩運行，退市、并購重組、停復牌制度等基礎規則日益完善，加之，注冊制的試點有嚴格的標準和程序，在受理、審核、注冊、發行、交易等各個環節都會更加注重信息披露的真實全面，更加注重上市公司質量，更加注重激發市場活力，更加注重投資者權益保護。

　　關注點三：哪些企業將會率先登陸科創板？

　　在實施方案還沒落地前，監管層曾多次聽取市場意見，醞釀政策中的關鍵信息，從透露出的內容來看，券商推薦的企業需要滿足多項要求，包括具有自主知識產權，相關技術突破國際封鎖；相關技術是企業收入增長的主要驅動力，企業主要收入來源于其技術(未設相關比例)；具有成熟的研發體系，研發團隊；具有成熟的商業模式等。

　　五類行業會更受青睞：

　　一是新一代信息技術，包括集成電路、人工智能、云計算、大數據、互聯網、軟件、物聯網等；

　　二是高端裝備制造和新材料，主要包括船舶、高端軌道交通、海洋工程、高端數控機床，機器人及新材料；

　　三是新能源及節能環保，主要包括新能源、新能源汽車、先進節能環保；

　　四是生物醫藥，主要包括生物醫藥和醫療器械；

　　五是技術服務領域，主要為半導體集成電路、新能源、高端裝備制造和生物醫藥提供技術服務的企業。

　　實施方案還未出爐，一切以最終落地為準。不過，包括地方政府、券商、創投等機構已經在前期積極摸底調研所覆蓋的高精尖科技企業。

　　證監會上海局網站21日公告，從納斯達克回歸的明星半導體設計公司瀾起科技股份有限公司已于14日向上海監管局提交IPO輔導備案，輔導機構為中信證券。

　　根據輔導備案情況報告，瀾起科技成立于2004年5月，注冊資本10.17億元，法定代表人楊崇和。該公司主營業務是為云計算和人工智能領域，提供以芯片為基礎的解決方案，提供高性能且安全可控的CPU、內存模組以及內存接口芯片解決方案。

　　據悉，該公司在內存接口芯片領域深耕十多年，是全球唯一可提供從DDR2到DDR4內存全緩沖/半緩沖完整解決方案的供應商。瀾起科技發明的DDR4全緩沖“1+9”架構被JEDEC(即固態技術協會，為全球微電子產業的領導標準機構)采納為國際標準，其相關產品已成功進入全球主流內存、服務器和云計算領域，并占據國際市場的主要份額。

　　1月22日、23日，A股立刻給出積極反應，科創板和參股獨角獸概念表現突出。

　　關注點四：科創板對市場有哪些影響

　　談及對資本市場的影響，楊成長表示，投資者希望有大量優質，代表產業發展方向的，代表經濟增長新動力(310328,基金吧)的新企業上市，只有有好資產好企業才能引來更多的資金和新的投資需求，為市場引入活水，只有有優質資源上市的市場才能有活躍度。

　　楊成長認為，一是科創板能夠引導資本市場制度改革創新進一步深化。科創板改革是整個資本市場改革的先行先試者，資本市場改革的整體思路是要放寬市場入口，加強監管和市場淘汰機制，科創板代表著資本市場未來改革的一個嘗試，制度的不斷創新變革是發展的動力。二是使市場的上市結構與經濟發展的動力轉化相一致。整個經濟增長中，新業態、服務業企業占比越來越高。三是引來新的投資人。引導境外資金和境內長線資金的高度關注和進入，使得市場的供給和需求更加平衡、健康。四是完善多層次資本市場體系，大大提升服務實體經濟的能力。

　　關注點五：科創板來了 ，市場各方需做哪些準備？

　　A股市場期待著政策的落地，楊成長認為，市場各方需做好迎接科創板的準備，一是制度上的準備，監管層必須確定好科創板試行注冊制的原則、思路、以及一系列配套制度。二是上市資源的儲備。盡管目前上市資源比較豐富，但還是要通過適當的標準有所篩選。三是做好市場的投資理念培育和投資者教育。科創板企業的成長路徑、企業的資產形態、上市條件有很大不同，對其評價估值的方式方法要有所變革。傳統企業資產以固定資產為核心，但科創板企業資產主要以人才、信息、技術、專利等為主，這些資產屬于動產形態，目前這方面的市場認知并不健全，對投資者的投資理念要有所準備。

　　魏鳳春表示，科創板是新時代中國資本市場的樣板。對監管部門而言，監管主體和過程都要相應調整，要遵照市場化原則，交易所的職責或有所增強。

　　對中介機構而言，要堅持最基本的市場規則，提高自我審查能力，客觀要求著中介提高專業化水平，尤其是提升定價能力。

　　對投資者來講，注冊制的“寬進”，也意味著退市可能會更加容易，市場波動會較主板、創業板更高，參與科創板的投資者要有一定的風險承受力。