科創(chuàng)板觀察

      隨著審核實(shí)操和首批受理企業(yè)出爐，市場(chǎng)對(duì)于科創(chuàng)板熱情達(dá)至沸點(diǎn)。不過(guò)相對(duì)于影子股炒作 “擊鼓傳花”，科創(chuàng)板另一重要意義則在于注冊(cè)制試點(diǎn)，此次審核實(shí)操公開(kāi)透明化，無(wú)疑邁出關(guān)鍵一步。 （巫燕玲）

      相較“IPO51條”，科創(chuàng)板對(duì)三類(lèi)股東、工會(huì)持股、對(duì)賭協(xié)議等有所放松。

      科創(chuàng)板的上市紅線終于落定。

      3月24日晚間，上交所發(fā)布了《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問(wèn)答（二）》（下稱(chēng)“上市審核問(wèn)答二”），結(jié)合3月3日發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問(wèn)答》，兩份上市審核問(wèn)答，被市場(chǎng)認(rèn)為是上交所版的“IPO51條審核要點(diǎn)”（下稱(chēng)“IPO51條”）。

      “這次上交所發(fā)布的版本相較‘IPO51條’，更尊重實(shí)際情況，對(duì)三類(lèi)股東、工會(huì)持股、對(duì)賭協(xié)議、內(nèi)控規(guī)范要求等較‘IPO51條’有所放松。最關(guān)鍵的是，此次科創(chuàng)板的審核要求公開(kāi)披露了，成為成文的審核標(biāo)準(zhǔn)，不再遮遮掩掩未公開(kāi)而要求執(zhí)行。”3月25日，華北地區(qū)一家大型券商投行項(xiàng)目負(fù)責(zé)人認(rèn)為。

        公開(kāi)化的審核理念

      “目前市場(chǎng)環(huán)境下，尤其是科創(chuàng)板從定位到準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)都同A股其他板塊有所區(qū)別的情況下，監(jiān)管層不會(huì)徹底放手，但發(fā)審制被詬病的問(wèn)題并不在于審核要點(diǎn)多少，審核是否嚴(yán)格，而是在于監(jiān)管層長(zhǎng)期用看不見(jiàn)的手以非公開(kāi)的方式進(jìn)行窗口指導(dǎo)。如今科創(chuàng)板的審核要點(diǎn)以文件的形式公開(kāi)，券商和企業(yè)依規(guī)而行即可。”3月25日，一位深圳地區(qū)券商人士表示。

      在和投行人士交流時(shí)了解到，文件發(fā)布的最大意義在于市場(chǎng)對(duì)于審核預(yù)期的明確。

       根據(jù)記者的梳理，《上市審核問(wèn)答》的多項(xiàng)內(nèi)容脫胎于“IPO51條”，大部分內(nèi)容延續(xù)了此前的種種要求。

      “科創(chuàng)板采用的是注冊(cè)制，是以信息披露為導(dǎo)向的審核機(jī)制，應(yīng)將上市標(biāo)準(zhǔn)或者監(jiān)管要求標(biāo)準(zhǔn)書(shū)面化、清晰化、透明化，不要后續(xù)再設(shè)置較高的實(shí)務(wù)操作標(biāo)準(zhǔn)，或是頻繁通過(guò)窗口指導(dǎo)來(lái)改變審核要求，相信此次上交所版的‘IPO51條’能夠帶來(lái)有別于發(fā)審制的審核理念。”滬上一家合資券商投行條線的負(fù)責(zé)人25日表示。

     要求再優(yōu)化

     《上市審核問(wèn)答二》發(fā)布后，市場(chǎng)一些觀點(diǎn)認(rèn)為相較于“IPO51條”在審核方面的要求有放寬的趨勢(shì)。但根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的梳理，科創(chuàng)板上市審核問(wèn)答相較于“IPO51條”的區(qū)別在于優(yōu)化，而并非放寬要求。

     以三類(lèi)股東核查為例，在“IPO51條”中，針對(duì)三類(lèi)股東提出了包括核查“公司控股股東、實(shí)際控制人、第一大股東不得為‘三類(lèi)股東’”等6項(xiàng)要求。而在《上市審核問(wèn)答二》中，上交所則對(duì)企業(yè)中涉及三類(lèi)股東的提出了5項(xiàng)要求。

     具體來(lái)看，除了“IPO51條”中對(duì)于擬上市公司尚未在新三板掛牌的，建議在政策執(zhí)行初期，暫不允許其股東中存在“三類(lèi)股東”的要求進(jìn)行了刪減外，其余條款均出于同樣的監(jiān)管考量。

     但在具體執(zhí)行層面，上交所考慮到了近幾年三類(lèi)股東核查中的一些問(wèn)題，如三類(lèi)股東100%核查要求工作量大難以完成，少數(shù)對(duì)于公司控制權(quán)未有影響的三類(lèi)股東也需要穿透核查等。

     “在上交所發(fā)布的要求中，降低了機(jī)構(gòu)和企業(yè)在三類(lèi)股東上面臨的核查效率問(wèn)題，修正了此前的矯枉過(guò)正。但一些核心核查要求并沒(méi)有變化，如公司控股股東、實(shí)際控制人、第一大股東不屬于‘三類(lèi)股東’，產(chǎn)品要符合金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求等。”聯(lián)訊證券新三板研究負(fù)責(zé)人彭海3月25日對(duì)記者表示。

     優(yōu)化不僅體現(xiàn)在“減負(fù)”上，記者梳理時(shí)還發(fā)現(xiàn)，32條審核問(wèn)答中也有一些內(nèi)容較“IPO51條”的要求更加嚴(yán)格。

     如在第三方收款的要求，相較于“IPO51條”，審核問(wèn)答中多提出了“資金流、實(shí)物流與合同約定及商業(yè)實(shí)質(zhì)是否一致”的要求。

     另外，此次上市審核問(wèn)答還明確了一些科創(chuàng)板的專(zhuān)屬問(wèn)題，如上市公司子公司分拆上市。

     此前證監(jiān)會(huì)在“IPO51條”中明確，對(duì)于境內(nèi)上市公司在境內(nèi)分拆子公司上市,暫不符合現(xiàn)行監(jiān)管政策。但在審核問(wèn)答“發(fā)行人的部分資產(chǎn)來(lái)自于上市公司，中介機(jī)構(gòu)核查應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注哪些方面”一問(wèn)中，上交所明確境內(nèi)外上市公司分拆子公司在科創(chuàng)板上市并無(wú)障礙，但需核查相關(guān)內(nèi)容是否符合相關(guān)規(guī)定。