新能源車補(bǔ)貼退坡的影響，開始逐步擴(kuò)大。

　　董明珠又“被站”上了風(fēng)口：南京銀隆因為工程欠款，一度被法院查封；銀隆諸如廠區(qū)大面積停工，欠薪員工出走的消息也應(yīng)接不暇。

　　無獨(dú)有偶，頗受資本市場青睞的蔚來汽車終究也沒有繞開交付與盈利這兩大難題，預(yù)計今年虧損將超過51億元。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，銀隆和蔚藍(lán)汽車所面臨的困境不是個案，諸多造車新勢力，都陷入了資金泥潭。

　　董明珠回應(yīng)南京銀隆事件：不會收縮投資

　　在幾十家造車新勢力中，雖然銀隆并非出挑，但因為他的投資人格力集團(tuán)CEO董明珠，這讓他充滿話題性。

　　7月20日，一張南京銀隆產(chǎn)業(yè)園被江蘇省高級人民法院查封的照片引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議。據(jù)了解，被查封的是位于南京市溧水經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)的南京銀隆（產(chǎn)業(yè)園）商用車不動產(chǎn)項目，查封期限自2018年7月20日起至2021年7月19日止。

　　不過時隔不到兩天，外界還未弄清楚事件原因時，南京銀隆產(chǎn)業(yè)園又被法院解封，前后的變化讓外界始料未及。對于此次查封原因，法院稱，該項目的合作單位與銀隆在合同履行上存在分歧，合作單位向法院申請訴訟。

　　南京銀隆是珠海銀隆的子公司。事件源于今年年初，有媒體爆料稱珠海銀隆拖欠供應(yīng)商貨款逾10億元，其中一家名為珠海思齊的企業(yè)因向銀隆索要欠款無果，把珠海銀隆告上法庭。但是珠海銀隆因種種原因，至今尚未償還這部分貸款。

　　珠海銀隆目前最大自然人股東是董明珠，持股比例為17.46%。在董明珠投資珠海銀隆將近一年的時間里，珠海銀隆共簽下了總計800億元的7個新能源產(chǎn)業(yè)園項目，南京銀隆產(chǎn)業(yè)園就是其中之一。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，兩天之內(nèi)經(jīng)歷查封、解封，雖然是有驚無險，但也算是給董明珠提了個醒。

　　對于南京銀隆曾被查封一事，董明珠表示，“企業(yè)與企業(yè)之間肯定有這樣那樣不認(rèn)可的地方，比如質(zhì)量問題，這很正常的。但在處理過程中，在互相討論、爭論過程中，（南京）高院出了這個事，讓我們沒想到，當(dāng)然它自己也很快撤回。我相信，這件事不影響銀隆的發(fā)展。銀隆不會收縮投資，我對（銀隆的）前景充滿信心，因為首先它的蓄能技術(shù)就在那里。”

　　銀隆已砍掉8000人

　　除了10億元欠款之外，珠海銀隆還面臨更多的風(fēng)波。近段時間，一提到銀隆，諸如廠區(qū)大面積停工，欠薪員工出走的消息應(yīng)接不暇。而這也得到了銀隆高層的證實。

　　近日證券日報稱，珠海銀隆總裁賴信華表示，說到一些生產(chǎn)線的停產(chǎn)，其實很正常。前管理層在沒有進(jìn)行市場調(diào)研的情況下，盲目投資電池生產(chǎn)線，由于供需不匹配，導(dǎo)致大量庫存。為此暫時停產(chǎn)，對生產(chǎn)線進(jìn)行升級改造。據(jù)其表示，目前的幾條線還在運(yùn)行，在進(jìn)行研發(fā)和新產(chǎn)品的試生產(chǎn)。” 

　　同時，他透露，員工出走也是管理層有意為之。在接手之后發(fā)現(xiàn)很多園區(qū)都是拼命招人，沒有標(biāo)準(zhǔn)工時和定崗定編，人浮于事現(xiàn)象嚴(yán)重。“可以說以前銀隆內(nèi)部根本沒有管理、成本控制的概念，完全是一盤散沙。”

　　在此背景下，現(xiàn)任管理層對銀隆進(jìn)行了大刀闊斧的裁員改革。據(jù)透露，銀隆以前1萬8千人，現(xiàn)在只有1萬人，不但維持了正常生產(chǎn)，生產(chǎn)效率反而還有所提升。

　　賴信華還表示，之前銀隆的采購都是分散進(jìn)行的，每個園區(qū)總經(jīng)理或采購部有很大的權(quán)力，里面滋生了灰色利益鏈。截至到目前，上述有害的大“腫瘤”基本上都已被發(fā)現(xiàn)并割除了，至于小的“腫瘤”也會慢慢地清理。

　　蔚來汽車今年虧損將超過51億

　　不僅僅是珠海銀隆，頗受資本市場青睞的蔚來汽車也陷入了資金泥潭，其終究沒有繞開交付與盈利兩大難題。

　　目前，蔚來中心已經(jīng)在北京、上海、廣州、南京、杭州等地正式投入運(yùn)營。公開數(shù)據(jù)顯示，蔚來汽車在太古匯門店的投入約達(dá)到8000萬人民幣，北京東方廣場的年租金預(yù)計在8000萬人民幣左右。剛剛在上海地標(biāo)建筑開設(shè)體驗店的蔚來汽車，年租金至少要達(dá)到上億元人民幣。巨額的店面支出將超過蔚來汽車的研發(fā)投入，不過蔚來汽車方面對上述數(shù)據(jù)不予置評。

　　量產(chǎn)車交付也是蔚來的難題。自去年12月，蔚來汽車發(fā)布ES8車型以來，蔚來汽車創(chuàng)始人李斌就表示，ES8將于2018年4月開始首批交付。然而，這一承諾并未實現(xiàn)，今年4月，在北京車展期間，蔚來汽車表示，由于產(chǎn)品需要進(jìn)行安全性檢驗，交付將調(diào)整至5月下旬。

　　從2018年3月初至6月末，蔚來汽車零售交付總數(shù)在130輛左右，雖然交付數(shù)在逐月增加，但沒有形成批量交付。蔚來用戶的新車體驗報告顯示，初期交付車輛在軟件與硬件的結(jié)合方面仍存在問題。蔚來獨(dú)有的量產(chǎn)路徑，交付難背后儀掩藏著不住傳統(tǒng)汽車行業(yè)的共同問題。

　　分析師指出，新能源汽車的“新”是目前最大的問題。不僅是蔚來汽車，市面上眾多新能源汽車制造商還都沒有完備的生產(chǎn)資質(zhì)。這些新興企業(yè)要想生產(chǎn)電動車，只能通過代工的方式，間接增加了新能源車的交付難度。

　　除交付問題外，盈利問題似乎更讓蔚來頭痛。蔚來汽車披露的融資文件顯示，其總?cè)谫Y已超過150億元，股東超50家。按照李斌之前的說法，“200億元是造車的門檻，沒有200億元的資金準(zhǔn)備就別想進(jìn)來”。如今的總?cè)谫Y額距離預(yù)期門檻仍有差距。

　　此前，蔚來汽車內(nèi)部人士曾透露，蔚來汽車計劃今年實現(xiàn)整車3萬輛的銷量，營業(yè)收入114億元，同時預(yù)計虧損51億元。短期內(nèi)，蔚來汽車盈利的可能性幾乎為零。

　　這一虧損數(shù)據(jù)也得到了蔚來汽車掌舵者李斌的肯定，在他看來蔚來成立不到4年，還不是一個成熟的公司，更愿意看成是投資和投入，至于虧損肯定不止51億，因為蔚來定位在高端品牌。究竟該使用虧損還是投資去形容蔚來花出去的錢還需要思考。“如果有10年以上還不能賺錢，你可以用‘虧損’兩個字，但是我們現(xiàn)在還在投入階段。”

　　拋售新能源資產(chǎn)

　　我們現(xiàn)在能看到的是，缺錢的隊伍越來越大。

　　虧損似乎是整個新能源汽車行業(yè)目前需要面臨的問題。曾經(jīng)風(fēng)光無限的特斯拉如今現(xiàn)金流已經(jīng)連續(xù)5 個季度為負(fù)。最近三年，只有在2016年第三季度現(xiàn)金流為正的4.24 億美元，目前接近負(fù)15 億美元。

　　因此，特斯拉的負(fù)債不斷疊加。目前債務(wù)達(dá)到105億美元，大約相當(dāng)于特斯拉總市值的五分之一。

　　再把目光轉(zhuǎn)回國內(nèi)。小鵬、威馬、游俠、拜騰等仍然在智能、網(wǎng)聯(lián)、電動、共享等概念中掙扎，量產(chǎn)問題難以解決。對于正在申請資質(zhì)的新造車勢力而言，巨額的資金支持及研發(fā)生產(chǎn)將是擺在眼前的第一道難題。

　　正因為目前面臨的資金窘境，不少新能源汽車開始拋售手中的新能源資產(chǎn)。比如，京威股份。

　　2017年3月，京威股份、北京致云、正道集團(tuán)三方訂立合資協(xié)議，擬合資組建寧波京威動力電池有限公司。

　　今年4月16日，京威發(fā)布公告稱，決定將2014 年通過發(fā)行股份購買持有的三家子公司全部股權(quán)對外出售，分別是寧波福爾達(dá)智能科技有限公司100%的股權(quán)、上海福宇龍汽車科技有限公司100%的股權(quán)、上海福太隆汽車電子科技有限公司54.4%的股權(quán)。

　　拋售和購入的時間差，也就一年。

　　而動力電池排名前三的沃特瑪，也在上個月底宣布放假半年，隨后發(fā)布公告變賣公司資產(chǎn)抵債。

　　補(bǔ)貼退坡“蝴蝶效應(yīng)”

　　業(yè)內(nèi)人士指出，目前類似珠海銀隆等事件已經(jīng)不是個案，主要原因在于國家補(bǔ)貼下調(diào)直接增加廠家的資金壓力，再加上部分供應(yīng)商如電池上游材料成本的增加，導(dǎo)致部分廠家不能及時償還欠款，目前乘用車廠商回款較好，商用車、物流車回款比較差。

　　自2009年初，財政部、科技部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展節(jié)能與新能源汽車示范推廣試點(diǎn)工作的通知》以來，政府對新能源購車的補(bǔ)貼已經(jīng)持續(xù)了9年，這極大地促進(jìn)了中國新能源汽車發(fā)展。據(jù)Frost&Sullivan披露，2014年以來中國新能源車在全球占比迅速攀升，僅三年時間從份額不到10%提升至44.39%，成為全球第一大新能源汽車產(chǎn)銷國。

　　但2016年年底的，補(bǔ)貼政策調(diào)整方案，這讓業(yè)界變得很悲觀。有了光伏行業(yè)的前車之鑒，悲觀的投資者一度認(rèn)為，隨著補(bǔ)貼政策逐步退出，目前的行業(yè)高度已經(jīng)是景氣周期高點(diǎn)。

　　今年2月中旬，相關(guān)部委發(fā)布2018年新能源汽車補(bǔ)貼政策，與2017年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)相比，變化之一就是將對純電動車補(bǔ)貼的起步門檻從100km的續(xù)航要求提升為150km。續(xù)航在300km以下的純電動汽車所能夠獲得的補(bǔ)貼金額出現(xiàn)了不同程度的降低。但如果續(xù)航里程超過了300km，補(bǔ)貼金額還將有所增加。

　　根據(jù)國家對新能源汽車產(chǎn)業(yè)的長遠(yuǎn)規(guī)劃，2020年將會取消補(bǔ)貼，所以在最近幾年，補(bǔ)貼將會逐漸退坡，以減少取消補(bǔ)貼對行業(yè)帶來的沖擊。2017年的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)大幅降低過一次，2018年補(bǔ)貼將進(jìn)一步減少。

　　直至目前，上半年新能源汽車的熱銷仍然完全打消投資者的顧慮：雖然A0級以上的新能源車銷售有明顯增長，但這個增長能否完全抵消低端車（A00級）的銷售下滑，畢竟這些低端車更依賴補(bǔ)貼的持續(xù)。

　　過去2年補(bǔ)貼1420億，僅10%能存活？

　　媒體報道稱，根據(jù)最新的官方統(tǒng)計，目前中國擁有487家電動汽車制造商，而且大多數(shù)都是新創(chuàng)立的。今年6月，國家發(fā)改委以及中國建行宣布啟動470億美元新基金用于電動汽車等高科技產(chǎn)業(yè)。地區(qū)政府也致力于設(shè)立類似基金。

　　據(jù)《證券日報》估算，我國2015年電動汽車補(bǔ)貼金額為590億元，2016年達(dá)到830億元，相應(yīng)的，我國新能源汽車銷量由2014年的21819輛飆升至2017年的767759輛，翻了足足35倍。

　　這樣一個體量龐大的資金，支撐著新能源汽車產(chǎn)業(yè)不斷向前。智車優(yōu)行CEO兼聯(lián)合創(chuàng)始人沈海寅估計，未來五年內(nèi)，目前的電動汽車創(chuàng)業(yè)公司僅有10%能夠存活下來。不過仍有一些悲觀的汽車分析師認(rèn)為這一比例僅約為1%。

　　揮之不去的行業(yè)過剩陰影

　　去年，中國出售了大約77.7萬輛電動汽車，幾乎占全球汽車銷量的一半。但由于有如此多的電動汽車公司加入競爭，供應(yīng)過剩似乎不可避免。

　　自2016 年開始，新能源補(bǔ)貼力度逐年下滑。但是，此時行業(yè)的投資仍然火爆。

　　以占新能源車成本超30%以上的動力電池為例。

　　2018年CATL、BYD、沃特瑪、國軒高科、力神、億緯鋰能、成飛集成7家動力電池企業(yè)預(yù)計產(chǎn)能之和達(dá)到135GWh，2020年上述7家企業(yè)預(yù)計產(chǎn)能之和達(dá)到178GWh。按一臺新能源車裝配45kWh電池計算，僅上述7家企業(yè)在2018年的產(chǎn)能可裝配300萬輛新能源車，在2020年的產(chǎn)能可裝配396萬輛。

　　而按照行業(yè)預(yù)測，2018年新能源車產(chǎn)量也僅有100-115萬輛。行業(yè)過剩的情況，非常不樂觀。

　　有過剩，就會拉低企業(yè)的毛利率，并最終體現(xiàn)為公司股票估值。以寧德時代為例，2015年、2016年、2017年綜合毛利率分別為38.64%、43.7%、36.29%。特別是2017年與2016年毛利率相差7.41%。

　　如今，以動力電池為代表的中游，是否仍然會降價，也是頗多爭議。有證券行業(yè)分析師稱，今年一季度，動力電池為代表的企業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷過產(chǎn)能淘汰，行業(yè)也經(jīng)歷了痛苦的去庫存過程。目前行業(yè)銷售的高景氣，與上游、中游的低庫存是矛盾的存在，必然催生補(bǔ)庫存行情。

　　也有行業(yè)人士持相反看法：因為補(bǔ)貼退坡帶來的壓力，有大客戶希望電池包的價格控制在1.1-1.2元/Wh，而目前電池包的執(zhí)行價格仍然是2017年的合同價，三元電池包市場在1.4-1.5元/Wh，而磷酸鐵鋰電池包市場均價在1.3-1.4元/Wh。動力電池領(lǐng)域，產(chǎn)品價格下降的壓力仍然存在。

　　動力電池如此，其他的中游、上游環(huán)節(jié)，也與此類似，電解液、隔膜在2017下半年以來也一度蕭條。

　　預(yù)計到2021年電動車全生命周期成本將低于燃油車

　　不過也無需過度悲觀，與光伏不同，新能源汽車有一個巨大的市場空間，包括中國在內(nèi)的國家，都明確未來將逐步禁售燃油車。在市場空間確定性的情況下，新能源汽車市場驅(qū)動力的壯大無非是兩個關(guān)鍵性指標(biāo)：車輛價格與續(xù)航里程。

　　廣發(fā)證券經(jīng)過測算發(fā)現(xiàn)，在無補(bǔ)貼的情況下，預(yù)計到2021年電動車全生命周期成本將低于燃油車，到2025年電動車購置成本將低于燃油車，最終純電動車與燃油車實現(xiàn)平價。