2017年9月，中國制造業和服務業擴張速度雙雙放緩。

　　近日公布的9月財新中國制造業采購經理人指數（PMI），錄得51，低于8月0.6個百分點，結束了此前三個月的上升趨勢；服務業PMI也回落2.1個百分點至50.6，為21個月來最低。受此影響，9月財新中國綜合PMI降至51.4，低于8月1個百分點，為三個月來最低。

　　這一趨勢與統計局制造業PMI并不一致。國家統計局公布的9月制造業PMI為52.4，比8月提高0.7個百分點；服務業商務活動指數為54.4，上升1.8個百分點。

　　從分項數據看，兩個制造業PMI存在較大差別：財新中國制造業PMI中，產出指數、新訂單指數、新出口訂單指數均在擴張區間有所下降，成品庫存指數、采購庫存指數均跌入收縮區間，就業指數在收縮區間小幅攀升；統計局制造業PMI中，生產指數、新訂單指數、新出口訂單指數均上升至近期較高水平，原材料庫存指數在收縮區間亦有攀升，產成品庫存指數和就業指數則在收縮區間持續回落。

　　相同的是，受環保限產、供給側改革加速推進等因素影響，兩個制造業PMI中，投入和產出價格指數繼續攀升，雙雙刷新年內高位。

　　兩個服務業PMI分項指數也存在一定差異：財新中國服務業PMI中，產出指數、經營預期指數均回落，統計局服務業PMI中，這兩個指數則上升。相同的是，就業指數均放緩，投入品價格指數繼續攀升。

　　財新智庫莫尼塔研究董事長、首席經濟學家鐘正生認為，從財新PMI來看，三季度經濟整體表現較好，但制造業和服務業在9月雙雙遇冷，或暗示著四季度經濟下行壓力再現。

　　今年以來，中國經濟走勢呈現季末躍升季初回落的走勢，7月、8月經濟回落持續超出市場預期，9月兩個PMI分歧拉大，受需求回落、環保限產等因素影響，三季度末的經濟躍升幅度恐低于一二季度末。

　　近期一系列數據都顯示經濟下行壓力猶存：年中以來，隨著外需回暖放緩，支撐上半年超預期回暖的重要因素——出口，增速出現回落；環保督查高壓下，8月工業增加值同比增速降至年內低點6.0%；清理地方隱性負債的影響也逐漸顯現，基建投資高位回落；受樓市調控加碼、清查消費貸、經營貸違規進入樓市等影響，近期房地產銷售、投資和新開工增速均出現放緩，金九未現，銀十亦難期。

　　盡管8月工業企業利潤增速大幅升至四年來新高，但這很大程度上歸結于供給側改革和環保限產的影響，上游產業利潤回升幅度明顯大于中下游產業。同時利潤改善向投資端的傳導仍不通暢，制造業投資和民間投資增速依舊低迷，信心恢復尚需時日。

　　隨著供暖季的到來，四季度環保限產力度恐難減弱，工業生產量縮價漲仍將持續。未來經濟增長回落將是大概率事件，供給側改革和環保限產帶來的價格上漲在一定程度上會放緩增速回落幅度。在需求平穩放緩背景下，經濟走勢將更多依賴于供給側政策的調節力度。